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出品：新浪财经上市公司询查院

作家：天利

　　2023年2月17日，全面注册制阐发实行，开阔具有发展后劲的公司络续登陆成本市集。据Wind数据流露，本年2月17日于今，A股共有19家公司见效上市，具体名单如下。

　　其中，看玉成面注册制实行以来刊行价钱最高的西山科技，已毕12月22日收盘股价为88.7元，在上市不足半年内股价已跌超30%。在对公司财报、招股书等贵府进行梳理后发现，公司存在诸多隐忧。

　　当先，公司IPO之前账面资金充裕，钞票欠债率较低，但仍超募近10亿元且悉数用于搭理。其次，公司主要营收开端于经销商，而经销商中存在开阔关联方，关连经销商还在库存较高的情况下执续“压货”，是否存在抽屉契约值得温雅。此外，公司还存在财务总监上市后便匆促中离职，看成国产手术能源安装“独角兽”但研发用度率执续走低，上市后出现大批融券卖出等问题。

　　超募近10亿元 一周后买超15亿搭理

　　招股书流露，已毕2022年12月31日，西山科技共有货币资金约3.33亿元，同期钞票欠债率为22.11%，低于医疗开导行业企业欠债率均值，且无永恒借债，公司举座资金较为充裕。

　　公司IPO时拟召募资金6.61亿元用于手术能源系统产业化神色、研发中心栽培神色、信息化栽培神色、营销做事收罗升级神色以及补充流动资金。而最终本色募资总数为17.99亿元，扣除不含税刊行用度后，本色召募资金净额为16.32亿元，超募近10亿元。

　　上市后不足一周，公司便公告使用闲置召募资金，闲置自有资金购买搭理居品。6月14日，西山科技召开第三届董事会第十六次会议、第三届监事会第九次会议，审议通过了《对于使用部分暂时闲置召募资金进行现款科罚的议案》及《对于使用暂时闲置自有资金进行现款科罚的议案》，分辩使用最高不跨越10亿元的闲置召募资金，最高不跨越5.5亿元的自有资金用于购买搭理。

　　在公司本人资金充裕，致使不错拿出超5亿元的自有资金用于搭理的布景下，仍寻求二级市集融资，其合感性或有待考量。

　　经销商高库存压货 上市后天量融券卖出

　　西山科技的经销商问题相通值得温雅。招股书流露，公司的销售形态以经销商形态为主，2019年-2021年以及2022年上半年时代经销收入占据主贸易务收入的比例分辩为98.66%、99.34%、98.49%以及98.76%。

　　然而，神秘顾客介绍据首轮问询函流露，公司的经销商中却存在大批关联方或筹划风雅的企业，包括历史入股经销商、IPO前仍执股经销商、前职工缔造或存在关联关系的经销商、现任职工曾执股或存在关联关系的经销商总共23家。

　　其中，于各讲明期内均为公司前10大客户（经销商）的郑州博创医疗器械有限公司，以及2021年第10大经销商金华市正凯医疗器械有限公司均为历史入股经销商。两家企业实控东谈主均于2021年4月从西山科技实控东谈主处受让齐心投资部分份额，并分辩曲折执有西山科技3万股、2万股股份。

      1、安全管理：包括消防设施、疏散通道、安全标识等是否符合标准要求，保安服务是否到位等方面的评估。

     1、全覆盖是指指标的设计必须覆盖现行规章内的所有要求，考虑到未进行指标化的规章较为冗杂，将规章中的硬件规章与软件要求一条条按顺序梳理，并拆分开，既保证了指标的清楚简练，又能做到全覆盖。

　　值得温雅的是，包括上述2家企业在内的开阔经销商，在讲明期内存在执续“压货知足”。博创医疗、正凯医疗积年采购及库存情况如下图所示。不错看到，在期末库存执续走高的情况下，关连经销商仍握住“压货”，连年扩大采购金额，其背后是否存在遮挡报表，抽屉契约？

　　值得一提的是，西山科技上市2个月后，公司财务总监便因个东谈主原因辞离职务，辞职后仍通过执股平台曲折执有公司6万股股份。刚刚上市财务负责东谈主便匆促中离职，令东谈主颇为不明。

　　此外，据Wind数据流露，自西山科技上市于今，公司区间融券卖出额已达199.23万股，占公司沿途畅通股的比例为15.75%，致使高于公司前10大畅通鼓励执有的股份总数的183.46万股。

　　研发用度率执续走低 事迹增长或濒临天花板

　　从公司上市后阐述看，看成国产手术能源安装的“独角兽”企业，西山科技连年来的研发用度率却在执续下滑。Wind数据流露，2020年-2022年以及2023年上半年，公司研发用度率执续下跌，分辩为14.73%、13.45%、11.42%和11.03%，皆备数额均不足3000万元，尚不足2019年同期水平。

　　与此同期，占据公司主要营收的手术能源安装整机的价钱也在执续下滑，平均单价已由2019年的84000余元下滑至2022年的45000余元，降幅近5成。但从居品放量情况看，尽管价钱已达历史最低，但2022年整机销量尚不足2021年同期，这也或阐发经销商压货能源运转消弱，公司事迹增长或濒临天花板。

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